9月26日，中央政治局会议提出要努力提振资本市场，大力引导中长期资金入市，打通社保、保险、理财等资金入市堵点。要支持上市公司并购重组，稳步推进公募基金改革，研究出台保护中小投资者的政策措施。
近日，中央金融办联合证监会印发了《关于推动中长期资金入市的指导意见》（下称《指导意见》），重点从三个方面推动中长期资金入市，包括大力发展权益类公募基金、提高对中长期资金权益投资的监管包容性，全面落实3年以上长周期考核、完善全国社保基金及基本养老保险资金投资政策制度等多项举措。
在多位受访人士看来，上述政策的出台将有助于解决目前我国资本市场长期资金发展存在的不足，包括长期资金对权益类资产配置比例偏低、长期资金考核周期实际偏短等问题，利于“长钱”践行长期投资、价值投资，克服市场短期波动，提升资金运用效能。
创造长期稳定收益、落实长周期考核
《指导意见》明确，要大力发展权益类公募基金，支持私募证券投资基金稳健发展。加强基金公司投研核心能力建设，制定科学合理、公平有效的投研能力评价指标体系，引导基金公司从规模导向向投资者回报导向转变，努力为投资者创造长期稳定收益。
此外，着力完善各类中长期资金入市配套政策制度。建立健全商业保险资金、各类养老金等中长期资金的三年以上长周期考核机制，推动树立长期业绩导向。培育壮大保险资金等耐心资本，打通影响保险资金长期投资的制度障碍，完善考核评估机制，丰富商业保险资金长期投资模式，完善权益投资监管制度，督促指导国有保险公司优化长周期考核机制，促进保险机构做坚定的价值投资者，为资本市场提供稳定的长期投资。
据证监会主席吴清24日在国新办发布会上的介绍，到今年8月底，权益类公募基金、保险资金、各类养老金等专业机构投资者合计持有A股流通市值接近15万亿元，较2019年初增长了1倍以上，占A股流通市值比例从17%提高到22.2%。其中非常突出的是全国社保基金，全国社保基金成立以来在境内的股票市场投资平均年化收益率达到了10%以上。
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不过，当前资本市场中长期资金总量不足、结构不优、引领作用发挥不够充分等问题依然比较突出。
“引导长期资金入市相关政策的亮点在于，将为资本市场带来三大类真正的机构投资者，有非常重要的影响。”中国政法大学商学院资本金融系胡继晔教授称，机构投资者往往是风险中性的理性投资者，以机构投资者为主的股市稳定性更强。
富国基金接受第一财经采访时表示，建立健全三年以上长周期考核机制，有助于长钱践行长期投资、价值投资，克服市场短期波动，发挥资本市场“稳定器”作用；打通影响保险资金长期投资的制度障碍，如放宽投资比例、优化投资渠道等，有助于提升保险资金的运用效率，进一步释放这部分长钱的资金潜能。
“完善权益投资监管制度，加强对中长期资金权益投资的监管包容性，既能够确保金融市场的公平、公正和透明，也能够鼓励中长期资金积极入市、强化长期投资行为，解决当下中长期资金总量不足、结构不优、引领作用不充分的问题。” 富国基金表示。
对于完善养老金长周期考核机制，胡继晔表示，除了拉长考核周期外，还建议借鉴英美法系中基金投资管理的审慎人规则，在养老金计划和养老基金的投资管理过程中，投资管理人以审慎人规则来严格约束自己的投资行为，监管部门也以是否尽职尽责来考察其投资效果，可进行较长期限的投资考察，对投资管理人放松严格数量限制和短期考核要求，以真正实现“长钱长投”的目的。
完善社保养老金投资制度
同时，《指导意见》还提出完善全国社保基金、基本养老保险基金投资政策制度，支持具备条件的用人单位放开企业年金个人投资选择，鼓励企业年金基金管理人探索开展差异化投资。
北京大学经济学院风险管理与保险学系主任、教授郑伟对第一财经表示，引导多层次、多支柱养老保障体系与资本市场良性互动，对于促进我国养老保险可持续发展、促进资本市场高质量发展，具有重要意义。
郑伟表示，我国多层次多支柱养老保险体系，包括第一层次基本养老保险、第二层次企业年金和职业年金、第三层次个人养老金和其他商业养老金融，同时还有社保战略储备基金即全国社保基金。各类养老保险基金和全国社保基金的一个突出特点是期限长，一方面这些养老和社保基金追求长期、稳定的投资回报，需要资本市场的支撑；另一方面资本市场也需要养老和社保基金进入，发挥机构投资者对资本市场高质量发展的促进作用。
近年来，社保基金规模增长有限，基本养老基金市场化运作程度不高，如何扩大社保基金规模、提升基本养老基金市场化运作程度受到市场关注。
富国基金分析称，就养老金而言，社会保障基金和基本养老基金（第一支柱）表现突出，后续关键在于进一步完善投资政策制度。企业年金（第二支柱）覆盖面相对较窄，当前员工只能参与企业指定的年金组合。为了照顾多数人的利益，企业在选择年金组合时，会倾向于固收类组合，因此后续重点在于支持具备条件的用人单位放开企业年金个人投资选择。个人养老金（第三支柱）试点范围不断扩大，已基本实现参与者在政策允许的范围内自主选择投资工具。因此，其优化重点或在于提升参与人数和增加权益类产品供给。
郑伟表示，关于企业年金基金的差异化投资。从年龄角度看，相较于中老年人，年轻人距离退休的时间比较长，对应于他们的企业年金基金可以有更长的投资时间，可以承受资本市场的短期波动风险，可以穿越投资周期，因此资产组合中权益投资的比重就可以相对高一些。之后，随着参保人年龄的增长，再逐渐对资产组合进行动态调整，以适应新的需要。
从风险偏好角度看，有些人属于风险规避型，不喜欢风险，同时接受较低的投资收益；有些人属于风险喜好型，追求较高的投资收益，同时接受较高的风险。由于风险喜好者的风险承受能力较强，对应于他们的企业年金基金就可以配置更高比例的权益资产，以达到风险与收益的更好平衡。
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周斌
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